1对市场快牛快熊转变的看法

从中国股市的历史行情来看，每一波牛市都是快速上涨的过程，然后进入漫漫熊途，例如1999年的5.19行情和去年的股改行情，都是以快速上涨，迅速到顶的方式发生的。

然而今年情况很不一样，上涨和下跌都非常迅速。从去年6月开始，首先是经由国家政策导向鼓励大家投资股市，货币政策方面，央行开始降准降息，增加货币供给量，让充裕的资金进入股市，接下来通过一级市场的IPO，当时的新股，只要你中签，基本都能让投入的资金翻翻，引起财富效应，刺激资金流入。最后加之杠杆的作用，比如融资融券，配资等形式更大大加剧了资金的流入。综上，源源不断的大量资金流入也让股价随波逐流，节节高升，快速上涨。

陶祺先生举了一个例子表明当时市场的疯狂，比如你身边的朋友都炒股赚了钱，而你当时还没有进入股市，这时候你的心态就发生了变化，会让你按耐不住，将家里的储蓄投资于股市。由于这种叠加效应，加剧了资金推动对股价的影响，让股市快速上涨。然而这种行为都是非常不理性的，这也充分反映了中国股市是一个散户为主导的市场。

陶祺先生认为牛熊转变是必然会发生的，因为随着资金的不断涌入，股市积累的泡沫也越发壮大，各股估值都过高，有的成长股当时的股价，即使成长逻辑兑现，股价也已被高估。最后泡沫被捅破，形成快速下跌。当然除了上述原因，还有特殊性，因为中国股市中充斥着杠杆资金，一旦市场有了重大波动，会导致杠杆相继被强平，从而引发流动性风险，于是更加剧了杠杆资金的逃出，最后引发逃出杠杆资金的踩踏，让股市断崖式下跌。

陶祺先生在市场处于4500点时，就已经注意到了市场的泡沫问题，认为股价普遍高估。但是当时市场过于狂热，所以他并没有选择抛出股票，但是却开始谨慎对待市场的狂热，等待必然会发生的市场转向，所以在后续市场达到5000点后急转直下之前，陶祺先生就做出了卖出的决策，从而实现了逃顶。

2救市后的机会和风险

目前国家还有很多政策没有及时的推出和落实。比如国企改革、银行的债务转移和注册制的推出等。陶祺先生认为资本市场的改革还有很大的发展空间，随着改革的深入，股市也会有强有力的基本面支撑，实现上涨。股市后期的机会也在于是否能能紧跟改革的步伐，把握改革的机遇。

后期风险主要在于实体经济的下滑，导致基本面的改变，引起股价估值的下跌，最终会让资金进入股市的意愿越来越低，让股价上涨无力。而人民币的贬值也会引起外资资金的净流出，抑制了股价的上涨。陶祺先生认为，上述系统性风险发生的可能性还是相对较小的，不必太过杞人忧天。